O resultado do processo que a lingo integrou
US$27
preço por ação (acima da faixa)
A XP foi avaliada em US$ 14,9 bilhões na NASDAQ — equivalente a 20% do valor de mercado do Itaú Unibanco à época, apesar do Itaú ter pago R$ 6 bilhões por 49% da XP em 2017. Em dois anos, o mercado validou uma empresa que os bancos tradicionais subestimaram.
Os coordenadores do roadshow
JP Morgan ★ lead
Goldman Sachs
Morgan Stanley
Itaú BBA
Bank of America
Citi
Credit Suisse
UBS
Mais de 10 bancos fizeram pitch para coordenar a oferta da XP. JP Morgan, Goldman Sachs e Morgan Stanley foram selecionados como bookrunners principais.
O roadshow de IPO — o formato mais intenso de interpretação simultânea
Um roadshow de IPO não é uma apresentação. É uma maratona: em poucos dias, a liderança da empresa visita dezenas de fundos, asset managers, hedge funds e family offices em múltiplas cidades americanas — Nova York, Boston, Chicago, São Francisco. Cada sessão é uma nova audiência que conhece a empresa pela primeira vez e faz perguntas adversariais em tempo real.
Por que o roadshow de IPO é diferente de qualquer outra apresentação
Numa management presentation de M&A, o comprador já está qualificado — há uma relação prévia e interesse declarado. Numa apresentação de resultados, o investidor conhece a empresa. No roadshow de IPO, o intérprete enfrenta investidores que nunca ouviram falar da empresa, que estão decidindo em minutos se vão colocar dezenas de milhões de dólares, e que fazem perguntas agressivas sobre cada linha do modelo financeiro. O Q&A de um roadshow de IPO é simultaneamente o teste mais difícil da empresa e do intérprete.
O contexto da XP em 2019
À época do roadshow, a XP tinha R$ 350 bilhões em ativos sob custódia, mais de 1,5 milhão de clientes ativos, receita de R$ 3,695 bilhões e lucro líquido de R$ 699 milhões nos primeiros 9 meses de 2019. O modelo de negócio — plataforma aberta de investimentos desintermediando os grandes bancos — era novo para a maioria dos investidores americanos e exigiu narrativa cuidadosa em inglês.
A XP havia postergado o IPO em maio de 2019 por condições de mercado. Quando retomou o processo, a demanda dos investidores superou todas as expectativas: 14 vezes a oferta, com ordens acima de US$ 30 bilhões.
O vocabulário — mercado de capitais e fintech no roadshow
book building / order book
Formação de carteira de pedidos
O processo de coletar ordens de compra dos investidores durante o roadshow. O livro de pedidos da XP ultrapassou 14x a oferta — toda a narrativa do roadshow culmina nesse número
AuC — Assets under Custody
Ativos sob custódia
A principal métrica de escala da XP — R$ 350 bilhões em 2019, com meta de R$ 1 trilhão para 2020. Em inglês, "assets under custody" é distinto de "assets under management" (AuM) — uma distinção que investidores americanos fazem imediatamente
open platform / fee-based model
Plataforma aberta / modelo baseado em taxas
O diferencial central da XP — plataforma aberta com acesso a múltiplos emissores vs. os bancos tradicionais que distribuem apenas produtos próprios. Explicar esse modelo para investidores americanos acostumados com o mercado dos EUA foi o desafio narrativo central do roadshow
take rate / net revenue margin
Taxa de intermediação / margem de receita líquida
A XP cobra uma taxa sobre os produtos distribuídos — o take rate. Investidores americanos analisam essa métrica para avaliar o poder de precificação da plataforma e sua sustentabilidade a longo prazo
IFA — Independent Financial Advisor
Assessor de investimentos autônomo (AAI)
O modelo de distribuição da XP via assessores independentes foi um dos diferenciais mais difíceis de traduzir — não existe equivalente direto no mercado americano. O IFA brasileiro opera de forma diferente do RIA (Registered Investment Advisor) americano
disintermediation / bancassurance
Desintermediação bancária
A narrativa central da XP: retirar o investidor brasileiro dos grandes bancos (Itaú, Bradesco, BB) e levá-lo para uma plataforma independente. Explicar a concentração bancária brasileira para um americano é o primeiro desafio de qualquer pitch da XP